词典:行话 ↔ 人话

性质:顶层活文件,也是翻译的真相层——build.py 读本页两张表,在网站渲染时自动把代号翻成名字、给行话挂上人话解释。 为什么存在(2026-07-23,用户原话:"你的用词是面向 AI 的,不是面向我的"): 库里的代号(L-xx、第一档、Part 3·M…)是给工具和跨会话引用用的——机器需要稳定的门牌号,编号永远不换,锁和脚本才认得。 但读的人不欠背门牌号的义务。规矩从此是一句话:

代号是管道,人话是界面。

markdown 源文件里继续用代号(工具靠它);网站显示时自动翻成名字;今后所有写给人看的文字(首页、卡片结论、报告总结、AI 对用户说话),先人话、后代号

⚠️ 这是旧病复发,不是新病:立项就写了「新手红线:少堆术语」;2026-06-28 用户抱怨过一次(当时只补了图例=治标);此后方言反而蔓延到首页。根因=写作会自然向写的人优化,每个代号都替 AI 省了力、把成本转嫁给了读的人。

判断名录(给每条判断起名字)

名字带立场——它是判断的名字,不是事实。名字怎么读:「谁:赌什么」。编号只是门牌号,工具用;人记名字就行。
编号名字
L-01英伟达:市场怕过头了
L-02Marvell:价格透支了牛市
L-03Vertiv:定价到完美
L-04AMD:追高胜率差
L-05美光:毛利率在山顶
L-06Meta:被错杀的折价
L-07谷歌:被冤枉的输家
L-08微软:恐惧折价过深
L-09Oracle:现金流转正前不接
L-10Arm:愿景已全在价里
L-11高通:白送的转型期权
L-12超微:低价是陷阱
L-13效率突跃:没人定价的尾部
L-14谁最终付账:会被定价吗
L-15应用层:肥肉被上下游分食
L-16电力:最抗周期的一环
L-17CoreWeave:煤矿里的金丝雀
L-18英特尔:故事跑在账本前面
L-19应用材料/泛林/KLA:中国那块生意回不来
L-20Oracle:跌够了没有
L-21CUDA:先塌的是价,不是量

行话对照

网站上这些词第一次出现时会自动带上人话解释(悬停可见,点击进本页)。
行话人话一句话解释
论点台账判断记分牌把每个「和主流不同的判断」编号记下来、到期对答案的本子
台账记分牌同上(简称)
第一档公司原文数字直接来自公司财报 / SEC 备案文件,最可信的来源
二档媒体转述主流财经媒体的转述,只作佐证、不单独当数字依据
三档不作数内容农场 / SEO 文,永远不作数字依据
可证伪条件认错条件立判断时先写死「出现什么情况就算我错」,事后不许改
kill 条件认错条件同上
正反对抗正反两面论证立判断前,分开写最强的支持理由和最强的反对理由,再收敛到「盯哪个数字、什么时候见分晓」
到点裁判到期验证财报公布后,按立账时写定的条件检验判断,不临时换标准
变体观点与主流不同的判断超额收益只能来自「你和大家想的不一样、而且你对了」的地方
换人测试换个名字还成立吗把公司名换成最像的同行,句子若还成立=没抓住这家的特别之处
快照层定稿不回改报告是写作当时的快照;被推翻就在下一篇说明,不回头改旧文
活层持续更新卡片、名单等必须保持最新、彼此一致
反向 DCF倒推市场预期不算「它值多少」,而是倒推「现在的价格已经假设了什么」,再问这个假设现实吗
三情景坏/中/好三种剧本每种剧本给一个估值区间,而不是拍一个点
概率加权期望值加权合理价三种剧本按概率加权平均出来的价
Brier 分数预测准头分越低越准;错得越自信罚得越重
技巧分比瞎猜好多少≤0 说明这批判断没有信息量,该降级
校准缺口自信是否过头平均自信度减实际命中率;正数=过度自信
GAAP会计准则口径按美国会计准则算出来的、要对监管负责的数字,本库口头上叫「账面」
非 GAAP公司自定口径公司自己剔掉股票薪酬、重组费用、一次性损益后的数字——好看但可以挑着剔,只能参考
良率好片比例一片晶圆上做出来能用的芯片占比;代工赚不赚钱几乎全看它
内部转移定价左手卖右手的定价公司内部两个部门互相买卖时自己定的价——可以把利润挪到想好看的那一边
RPO已签未交付订单合同签了、货/服务还没交付的总额——可能含水分,要打折看
capex资本开支建数据中心、买设备花的钱
HY OAS垃圾债利差市场对高风险借款人的恐惧体温计,越高越怕
SBC股票薪酬用股票付工资——算不算真成本,是估值的核心分歧点之一
NRR老客户续费率去年的客户今年花的钱 ÷ 去年花的钱
backlog在手订单签了还没做完的生意
传播清单改一处、扫全库改一个承重数字时必须同步检查的所有文件清单
10-K年报美国上市公司每年提交证监会的正式年度报告,信息最全
10-Q季报每季度提交证监会的正式季度报告,附注比新闻稿细
8-K临时公告有重大事项(如发财报)时提交证监会的即时公告
SEC美国证监会上市公司信息披露的官方存档处
EDGAR证监会数据库SEC 的公开文件库,所有申报原文都在这里
edgartools取数工具直接从证监会数据库读公司原文的工具,绕开媒体转述
NBM多年承诺协议闪迪的「新商业模式」合同:客户签多年、带确定金额的采购承诺——闪迪版的 take-or-pay
eSSD数据中心固态盘卖给云/超大厂的企业级 SSD,AI 推理要「比硬盘快、比内存便宜」的中间层就靠它
warrant认股权证按约定价格买股票的权利——英伟达用它入股康宁/Nokia:先付点钱锁个"将来按 $X 买你股票"的权利,绑定供应商
无源/有源器件光的路和灯光互联里:无源=光走的路本身(光纤/光缆/连接件,康宁),有源=要通电处理信号的器件(收发器/激光器,Lumentum/Coherent)
ADR / ADS美股替身外国公司在美股挂牌的凭证,一份代表原股的固定比例(海力士=1 份代表 1/10 股韩股);买它等于间接持有原股
存托比例一份顶几股一份 ADR 代表多少原股。换算两地价格必须先除以它,否则会得出完全错误的贵贱结论
ADR 溢价美股这条线更贵同一家公司,美股 ADR 折算价高于原股。当"把原股存进来换 ADR"被限额或需公司同意时,套利通不了,溢价就能长期存在
按公允价值计入损益涨跌直接算进利润一种记账方式:持有的资产市价涨了,涨的部分当期就记成利润——不卖也算。这是"净利被持股重估灌水"的机制源头
外国私营发行人外企身份在美上市的外国公司,可豁免部分美国公司治理与申报规则(如强制季报),信息颗粒度通常低于本土公司
过程控制良率检查环节芯片生产线上「检查这一步做坏了没有」的整套设备与软件;不加工晶圆,只负责看。KLA 是这一档的近垄断龙头
检测 / 量测找缺陷 / 量尺寸过程控制的两半:检测=找出晶圆上有没有异常;量测=量线宽、厚度、层与层对得准不准
先进封装把多颗芯片拼起来性能不再只靠把晶体管做得更小,而是把多颗芯片堆叠或并排封在一起(HBM、CoWoS 都属此列)——这道工序第一次需要严肃的过程控制
成熟制程不追新的老工艺相对先进制程而言的成熟节点,用于电源、车规、通信等芯片;中国内资设备替代最先站住脚的就是这一端
报告分部公司划的生意块公司自己划定、并对外单独披露收入利润的业务单元。它决定了你能看到多细的数字——希捷只有一个分部,所以「近线业务利润率」这个读数在公司原文里根本不存在
自由现金流真正能自由支配的钱经营赚到的现金减去买设备建厂的钱;分红、回购、还债都从这里出
近线存储冷数据仓库数据中心里存「不常用但必须留着」的海量数据那一层——训练数据湖、备份、生成内容;比在线存储慢、比归档快,每 TB 成本最低,是机械硬盘的主战场
HAMR激光加热写入写数据时用激光把磁盘表面微微加热,同样面积能塞下更多数据位 → 单盘容量大涨。希捷的 Mozaic 平台是最领先的量产版本
EB(艾字节)出货容量单位1 EB = 一百万 TB。硬盘厂说「本季出货多少 EB」=卖了多少总容量,比「卖了几块盘」更能反映真实需求
take-or-pay不提货也要付钱多年期合同里客户承诺的最低采购额,不买也得付——存储厂用它把商品生意变成合同生意,是「这次不一样」论的硬核证据
6-K / 20-F / F-1外企版的公告/年报/招股书外国私营发行人的申报表:6-K=临时公告、20-F=年报、F-1=首次公开发行招股书(对应本土公司的 8-K/10-K/S-1)

维护:新代号/新行话入库时,先来这里登记名字或人话——没有名字的判断不该出现在首页。