核心篮子决策备忘
性质：决策层一页纸（活层）。下手前先过一遍。 价格快照：2026-06-28（会漂，需定期刷新）；下方"估值状态/判断/信号"是 durable 的，看这些。 最近更新：2026-07-04 配套：各家 报告/估值-XXX.md + 观察名单.md + 论点台账.md
一、十家决策表
| 标的 | 层 | 估值状态（价 vs 我的基准） | 入场纪律 | 你必须自己拍板的关键判断 | 头号 kill signal |
|---|---|---|---|---|---|
| 英伟达 NVDA | 5 | ≈基准（~$192）；前瞻 PE ~19（最低）= 市场 price 怀疑 | 估值合理，是"便宜的怀疑" | 利润率/份额能否比市场怕的更持久（ASIC 侵蚀推理端） | 数据中心营业利润率连续两季下行 |
| 博通 AVGO | 5 | ≈基准（PE ~24），合理 | 合理；比 Marvell 便宜 | 客户集中（Google/Meta）稳不稳 + ">$100B/2027" 可信度 | 大客户程序丢失/内包 |
| 台积电 TSM | 5 | ≈基准，合理 | 合理；最高确定性 | 你怎么给台湾地缘尾部定价（二元·无法 DCF） | 地缘升级 |
| AMD | 5 | 现价 ~$521（已涨进牛市区间、超均值目标 $500）；共识口径 104x / 牛派口径 37x | 执行期权、几乎零安全边际 → 等回调/小仓位 | 12GW 订单转化 + ROCm（FY27 EPS 落 $5 还是 $14） | MI450/Helios H2'26 部署滑坡 |
| Marvell MRVL | 5 | ≈牛市下沿（~$245–272，自 ATH $330 回落 ~20%；基准仅 ~$110、EV ≈$153=现价 1.6–1.8 倍） | 薄垫子纯执行下注 → 等回调（台账 L-02） | SBC 当不当真成本 + FY28 翻倍能否执行 + Trainium 外售会否量化 | 数据中心环比 + Trainium 份额（客户利空已是 2025/12 旧闻、被消化；看财报硬数据） |
| Vertiv VRT | 7 | ≈牛市（高基准 85%，PE ~45）最贵 | 已 price 完美 → 等 capex/订单确认 | AI capex 是否多年不退（直接押） | backlog/订单（$15B→$12.45B）继续下滑 |
| Oracle ORCL | 4 | ≈基准低端（~$148，财报后腰斩）；看 FCF 镜头、不看 EPS | 观望，先等 FCF 转正信号 | FCF 何时转正（重资产买建期 PE 低≠便宜） | FCF 持续深度为负 / OpenAI 合同(RPO)质量生变 |
| 美光 MU | 5 | ≈基准上沿（~$1,129）、向牛市倾斜；低 PE 可能是周期顶陷阱 | 周期股 → 警惕周期顶、先看可持续毛利率 | take-or-pay 能否真打破内存周期（毛利 84.9%→?） | HBM/DRAM 合约价见顶回落（头号） |
| 谷歌 GOOGL | 1/2/4/5 | ≈熊市与基准间（~$337、前瞻 ~24x 最低）；价<共识=被当"AI 输家"定价 | 三家超大厂最便宜，折价反映搜索颠覆担忧 | 搜索被 AI 侵蚀速度 vs 云/TPU 复利速度 | 搜索查询量/广告单价连续下滑 + 云增速<30% |
| 微软 MSFT | 1/4 | 熊市与基准间（~$373、前瞻 ~19x）；价<共识 ~34%=为 $190B capex ROI 打折 | 最稳底仓型，折价让不对称偏上；⚠️看 EPS 须剔 OpenAI +$5.9B 非现金重估 | Azure 高增持久性能否消化 $190B capex | Azure 增速掉回 <30%（头号） |
二、总体姿态（贵贱地图的结论）
- 价格更稳的入手点：英伟达 / 博通 / 台积电（≈基准，甚至英伟达 price 的是怀疑）。
- 已 price 满未来（高弹性、等回调）：AMD / Marvell / Vertiv —— 别在高位重仓，只当高弹性小仓位。
- 被市场打折（价 < 共识目标）：谷歌（怕搜索被颠覆）/ 微软（疑 $190B capex ROI）—— 折价里可能藏机会，但"恐惧"是真问题、不是白送。
- 特殊镜头：美光（周期股，低 PE 可能是周期顶陷阱，看可持续毛利率）/ Oracle（看 FCF 转正时点、不看 EPS，现观望）。
- 一句话：合理价龙头（英伟达/博通/台积电）优先；高弹性（AMD/Marvell/Vertiv）控仓；被打折的全栈龙头（谷歌/微软）是"折价 vs 真风险"的判断题；美光/Oracle 各有专门镜头。
三、下手前必须先想清的一件事：相关性
这 10 家大多仍是同一笔押注——AI capex 超级周期。 买多家 ≠ 分散，ROI 缺口若破裂它们一起跌——尤其芯片/电力链（英伟达/博通/台积电/AMD/Marvell/美光/Vertiv）相关性极高。部分例外：谷歌/微软有非 AI 的现金牛（搜索/Office）垫底，是这篮子里最接近"对冲"的；Oracle 更受自身 FCF/债务节奏驱动。但整体仍高度同向。 → 真正的"分散"在于：① 控制整体 AI 敞口的总仓位上限；② 在"合理价龙头"和"高弹性期权"之间做仓位差异，而不是均摊；③ 配一点不靠 AI capex 的资产才叫对冲（谷歌/微软只算"半个对冲"）。
→ 这笔共同押注的六种结束方式 + 领先指标 + 预承诺动作：报告/2026-下行剧本-AI周期六种终局.md（下手前过一遍高频信号层=宪法 Part 3·K 体制检查）。 → 表里的大 backlog/RPO 先问"钱从哪来"：关系表.md 资金边区 + 报告/2026-专题-循环融资与资本结构.md（Oracle/CRWV/AMD/美光的订单簿共享同一交易对手 OpenAI）。
四、纪律（任何一家都不破）
- 先模拟盘跑半年，让判断和真金分开，验证有效再加码。
- 单一标的有仓位上限；高弹性（AMD/Marvell/Vertiv）尤其控制。
- 每个买入论点都带 kill signal（上表最后一列），触发就重审，不恋战。
- 价格会漂——动手前回原始来源核现价 + 现倍数（决策级数字只认第一档）。
五、我不替你决定什么（这才是你的 alpha）
- 买不买、什么价、押哪个情景——是你的 judgment。
- 我给的是"该想清楚什么（第④列）+ 该盯什么（第⑤列）+ 现价 price 了什么"。
- 每家的核心判断都没有标准答案：英伟达=利润率持久性、台积电=地缘尾部、博通=客户集中、AMD/Marvell=执行与口径、Vertiv=capex 持续、美光=可持续毛利率（周期 vs 结构）、Oracle=FCF 转正时点、谷歌=搜索耐久性、微软=Azure 持久性。你选边并给依据，就是 edge 的来源。
非投资建议。本表是决策框架，不是推荐。