公司名 (代码)

所在层：第 X 层 … 最近更新：YYYY-MM-DD

一句话定位

（它是谁、靠什么在产业链里占位）

特质（与同类的关键区别）—— ⚠️ 可选栏，宁缺毋滥

这一栏不是必填。 只在有一条"一句话定位 / 估值 / 多空 都没说到、且过『换人测试』"的真区别时才写——通常是与某个近亲同类（如两家 neocloud、两家内存厂）必须并排才看得清的对比。 若定位已经抓住了它的特质，就删掉这一栏，别为填栏而复述定位（这是常态——大多数卡不需要这一栏）。 换人测试：把公司名换成最像它的同类，这句若仍成立 = 不是特质。样板见 公司卡/Nebius-NBIS.md（与 CoreWeave 并排对照）。

商业模式

• 卖什么：硬件 / 算力(按小时) / 订阅(SaaS) / token(按用量) / 抽成
• 收入是一次性还是经常性？毛利率水平说明什么？

技术与执行

目的：先建技术心智模型，再进金融滤镜。讲原理，不只点名词——一个新手读完该能向别人复述。技术≠投资结论，结论留给后面的栏目。

• 核心产品/技术：当前主力产品是什么、解决什么问题、相比上一代/竞品强在哪（讲清"为什么强"，别只写型号名）。
• 技术代际 / 路线图：上一代 → 当前 → 下一代的节奏与方向（如 Hopper→Blackwell→Rubin）；下一代的关键升级点是什么。
• 技术壁垒为何难攻：把"护城河"里抽象的 power 落到具体技术（锁定的到底是什么？对手追不上的具体原因？）。
• 近期执行（公司实际在做什么、做得怎么样）：最近 1–2 季管理层在推的关键动作（产能、新品流片/量产、大客户导入、组织/人才），以及兑现 vs 跳票。
• 技术里程碑（= kill criteria 的技术标尺）：接下来要盯的技术节点 + 怎么判断它"成没成"（给自己一把技术尺子，而不只是"等财报"）。

管理层与资本配置（轻量）

一栏看"人靠不靠谱"。核心问题：这支团队能否在不确定中持续创造超额价值？区分管理层主动创造的 vs 行业顺风；只写有证据的，别抄公关辞令。

• 执行力（指引 beat/miss 记录）：最近几季财报/产品路线图是 beat 还是 miss、言行是否一致（执行力的硬证据，不是口号）。
• 资本配置：M&A / capex / 回购是创造还是毁损价值（举具体案例 + 标成败）。
• 利益对齐：创始人/管理层持股、薪酬与业绩(TSR)挂钩度、内部人是否在异常卖股。
• 一句话评：定性 + 主要瑕疵。（人物/治理多为二档与公开口径，非第一档承重数字，按此标注）

收入结构（最新季度）

• 总营收 / 增速
• 分部拆分（哪块是 AI、增速多少）
• 估值快照：市值 / PE / PS / 增速

估值：价格隐含了什么（反向 DCF / 预期投资）

• 当前市值/价；当前营收 run-rate 与利润率（标来源档级）
• 反推：要支撑现价，市场隐含了什么（收入增速 / 利润率 / 增长持续期 / 终端倍数）？
• 这组隐含预期可实现吗？最敏感的假设是哪个？

护城河类型（7 Powers）+ 轨迹

• 主力 power（规模经济/网络效应/反向定位/转换成本/品牌/独占资源/流程效能）：
• 强度（是否同时具备"利益 + 壁垒"两要件）：
• 在变宽还是变窄？为什么（最重要——看未来不看过去）：

AI 敞口

• 营收里多少真正来自 AI？真受益还是蹭概念？

多 / 空

看多：1. 2. 3. 看空：1. 2. 3. 最该盯的 1 个数字：

机构共识 vs 我的变体观点

• 共识：主流机构在预测什么
• 分歧：机构之间哪里不一致、为什么
• 我的变体：我哪里不同 + 我赌什么
• 可证伪：什么数据会证明我对/错，多久见分晓

关键关系（详见关系表）

• 供应（上游是谁）：
• 客户（下游是谁）：
• 竞争：
• 资本/绑定：

更新日志

• YYYY-MM-DD 事件：……

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