公司名 (代码)
所在层：第 X 层 … 当季：Qx 20xx（截至 YYYY-MM-DD） 最近更新：YYYY-MM-DD 台账：L-xx（若有）
📌 当季快照 · Qx 20xx（截至 YYYY-MM-DD；来源与日期）[第一档]
业绩（约 6 行）
🎯 命门读数（这张卡的核心变量＝台账那条论点押的东西）
- 写清那一个数现在是多少、够不够格触发 kill 条件
⚠️ 本季会计坑（如有：一次性/持股重估/托管股份/口径变更；没有就删掉这块）
上一季对照：… → 本季最大变化：…
一句话定位
（它是谁、靠什么在产业链里占位）
特质（与同类的关键区别）—— ⚠️ 可选栏，宁缺毋滥
这一栏不是必填。 只在有一条"一句话定位 / 估值 / 多空 都没说到、且过『换人测试』"的真区别时才写——通常是与某个近亲同类（如两家 neocloud、两家内存厂）必须并排才看得清的对比。 若定位已经抓住了它的特质，就删掉这一栏，别为填栏而复述定位（这是常态——大多数卡不需要这一栏）。 换人测试：把公司名换成最像它的同类，这句若仍成立 = 不是特质。样板见 公司卡/Nebius-NBIS.md（与 CoreWeave 并排对照）。
商业模式
- 卖什么：硬件 / 算力(按小时) / 订阅(SaaS) / token(按用量) / 抽成
- 收入是一次性还是经常性？毛利率水平说明什么？
技术与执行
目的：先建技术心智模型，再进金融滤镜。讲原理，不只点名词——一个新手读完该能向别人复述。技术≠投资结论，结论留给后面的栏目。
- 核心产品/技术：当前主力产品是什么、解决什么问题、相比上一代/竞品强在哪（讲清"为什么强"，别只写型号名）。
- 技术代际 / 路线图：上一代 → 当前 → 下一代的节奏与方向（如 Hopper→Blackwell→Rubin）；下一代的关键升级点是什么。
- 技术壁垒为何难攻：把"护城河"里抽象的 power 落到具体技术（锁定的到底是什么？对手追不上的具体原因？）。
- 近期执行（公司实际在做什么、做得怎么样）：最近 1–2 季管理层在推的关键动作（产能、新品流片/量产、大客户导入、组织/人才），以及兑现 vs 跳票。
- 技术里程碑（= kill criteria 的技术标尺）：接下来要盯的技术节点 + 怎么判断它"成没成"（给自己一把技术尺子，而不只是"等财报"）。
管理层与资本配置（轻量）
一栏看"人靠不靠谱"。核心问题：这支团队能否在不确定中持续创造超额价值？区分管理层主动创造的 vs 行业顺风；只写有证据的，别抄公关辞令。
- 执行力（指引 beat/miss 记录）：最近几季财报/产品路线图是 beat 还是 miss、言行是否一致（执行力的硬证据，不是口号）。
- 资本配置：M&A / capex / 回购是创造还是毁损价值（举具体案例 + 标成败）。
- 利益对齐：创始人/管理层持股、薪酬与业绩(TSR)挂钩度、内部人是否在异常卖股。
- 一句话评：定性 + 主要瑕疵。（人物/治理多为二档与公开口径，非第一档承重数字，按此标注）
收入结构（结构判断，不随季度变）
- 几块生意、各自的商业性质；增长的形状（哪条腿说了算）——季度数字见 📌 当季快照
- 判断句样例：「任何关于 X 的判断，本质都是关于 Y 业务的判断」
估值：价格隐含了什么
📊 估值数字（市盈率/目标价/加权价）与完整论证的唯一住址＝估值报告（页首有关键数据表）；本栏不复述。若判断更新到报告之外（长出新档位/新变量），那是"该重算报告"的信号，不是往这里堆的理由（判例：英特尔第四档）。三行封顶：
- 一句话判断：现价 ≈ 哪一档、买入等于押什么。
- 什么价位改变判断：三档阈值一行（熊/基/牛 + 加权价）——活层唯一允许的价格形态（阈值，非点价；当日价见
报价快照.md）。 - 链接估值报告最新版（网站自动互挂，正文仍显式给链接）。
护城河类型（7 Powers）+ 轨迹
- 主力 power（规模经济/网络效应/反向定位/转换成本/品牌/独占资源/流程效能）：
- 强度（是否同时具备"利益 + 壁垒"两要件）：
- 在变宽还是变窄？为什么（最重要——看未来不看过去）：
AI 敞口
- 营收里多少真正来自 AI？真受益还是蹭概念？
多 / 空（含共识与我的变体）
看多：1. 2. 3.（各条标出哪条是共识、哪条是我的变体） 看空：1. 2. 3. 我的变体：我与主流哪里不同、押哪个单一变量；可证伪条件（入台账的以台账锁定文本为准）。 最该盯的 1 个数字：（写完过「读数三问」）
关键关系（详见关系表）
- 供应（上游是谁）：
- 客户（下游是谁）：
- 竞争：
- 资本/绑定：
🕓 更新日志（只增不改；不复述当季快照的数字）
- YYYY-MM-DD 事件：……
来源：