AI 产业链研究 · 活项目

目标：建一套自己的、结构化的认知系统，持续更新，能看出公司与公司、技术与技术之间的关系，最终产出定期深度报告，指引公开市场（美股为主）投资。

这台"认知机器"怎么转

知识库（地基，活的）  →  报告（产出，定期）  →  决策（应用）
公司卡 / 技术卡 / 关系表      季度综述 / 专题 / 财报速评     观察名单 / 论点 / 信号

报告不是从零写的，是从知识库"长"出来的。平时把信息喂进卡片，到节点快速产出报告。

目录结构

• 导读.md —— 📖 读者入口：三条阅读路径（技术径/商业径/交织径）。想"读懂演进与交织"而非只查投资参考，从这里进
• 编年史.md —— 📅 时间轴脊柱：2022–2026 逐年三拍（技术/商业/定价叙事）+ 三条演进线；每季末追加一节（规则见其第六章）
• 认识论与方法论.md —— ⭐ 项目宪法/第一性原理，最先读这份。固化认识论+方法论+普通模式作业指南，保证任何模式下都不走样
• 论点台账.md —— ⭐ 体系的记分牌：全库变体观点编号记账、每季打分（宪法 Part 3·J）。体系的权威性来自这里的战绩
• 七层总览.md —— 产业链分层地图 + 全局判断
• 核心篮子决策备忘.md —— ⭐ 下手前一页纸：核心标的"买不买/什么价/盯什么"决策表（下手前先过下行剧本的体制检查）
• 公司卡/ —— 每家一张，固定字段，可横向对比、可回溯
• 技术卡/ —— 每项关键技术一张（瓶颈地图）
• 关系表.md —— 一行一条"边"：谁卖给谁、谁竞争谁、谁投了谁
• 观察名单.md —— 标的 + "我在等什么" + 触发信号
• 报告/ —— 季度综述、专题、财报速评
• 模板/ —— 新建卡片/报告时复制这里
• 数据来源与可靠性.md —— 来源纪律（必读）：三档来源分级、承重数字溯源规则、AI 能力边界
• 机构参考与方法论.md —— 方法论来源（必读）：参考哪些专业机构、该借的估值/护城河/变体观点框架；样板见英伟达卡
• 报告/核查日志.md —— 承重数字回第一档核实的记录

网站（本地浏览）

• 打开：双击 site/index.html（任意浏览器，离线可用，完全私有）。
• 首页：可点击的七层产业链地图 + 头部判断 + 快捷入口；另有"关系网络图"页（悬停高亮、点击进卡片）。
• 更新：改完任何 .md 后，跑一次 python3 build.py 重新生成 site/。
• 原则：Markdown 是唯一真相来源；site/ 只是生成出来的视图，可随时删了重建。

维护节奏

• 每周 ~1 小时：把这周看到的信息喂进相关卡片（只增不改，追加带日期的新行）。
• 财报季加量：枢纽公司财报当天，更新卡片 + 写一页纸速评。
• 每季度：产出一份季度综述，复盘观察名单。

新手红线

• 每张卡的"多/空"必须各写 3 条，且必须填"我可能错在哪"。
• 先用模拟盘/小仓位跑半年，证明判断有效再加码。
• 估值先学四件事：市值、PE/PS、毛利率、为什么不同商业模式估值逻辑不同。

当前进度（2026-06-25 由 Claude 初始化）

已完成：

• 七层总览、关系表（25 条边）、观察名单（9 标的）
• 9 张公司卡：英伟达/台积电/博通/SK海力士/CoreWeave（供应侧）+ 微软/亚马逊/谷歌/Meta（需求侧）
• 2 张技术卡（HBM/自研ASIC）
• 2 篇专题（capex 与 ROI 缺口；需求侧四巨头）
• 第一份季度综述（2026 Q1/Q2） ← 把全部素材汇成可从头读到尾的报告

• 第 7 层能源已补：4 张卡（Vertiv/Constellation/GE Vernova/Vistra）+ 技术卡《电力与冷却瓶颈》
• 竞争格局已补：AMD（英伟达二供）、Intel（代工/反转）、Marvell（博通二供+光互联）、Nebius（第二个 neocloud）

现共 42 张公司卡（新增 HDD 双寡头 希捷 STX/西部数据 WDC）、11 张技术卡（新增《推理成本栈》《模型技术态势》半活《AI 存储层级》《先进制程路线图》）、39 篇报告（含 20 份真估值〔新增 Intel SOTP〕+ 估值光谱总览 + 红队审查/循环融资/下行剧本 + 技术雷达日志 + Agent 吃 SaaS 专题）、123 条关系边（含"资金边"区 10 条）、42 个观察标的 + 论点台账 18 条在册（截至 2026-07-04；关系图 42 节点/75 边；核心篮子决策表 10 家）。覆盖 L1–L7 全部七层（L2 模型层多为非上市、无公司卡，但已有《模型层地图》报告讲清间接持有）。

数据已做首轮第一档核查（2026-06-26，见核查日志）：9 家承重数字回 IR/SEC 核实、大多精确吻合；更正 Marvell 1 处财年错位错误；标注 4 处档级问题（指引/GAAP口径）。仍有能源四家、Nebius、SK海力士待回第一档。

• 2026-07-07 增量③（财报季工具，7 月底前必备）：① 报告/2026-方法论工具-超大厂财报AI透镜.md——八个会计透镜（持股重估/折旧年限/capex 口径/SPV/RPO 折扣/SBC/财年错位/AI 收入口径）+ 每份财报五分钟执行清单，全部为库内已核内容的方法化整理；② 监测手册.md（顶层）——下行剧本仪表盘的执行层：周/月/季/事件四层，每个指标给"去哪看+怎么读+档级+服务哪条论点"，含作业流程。两件与台账校准清单互链。
• 2026-07-07 增量②：① 2026 年中综述已写（报告/2026-年中综述.md，签名产出：五件事计分卡 + 台账 18 条中期方向读数（非打分） + 折旧诚实度排名 + 下半年裁判日历）；② 红队待办③完成（循环融资三大待核回第一档，核查日志一·C；关键新读数：亚马逊 2025-01 部分折旧 6→5 年=四家唯一反向=R4 信号灯已亮过一次；OpenAI ~$1.4T/8年 vs ~$20B ARR≈70:1 口径核至 Altman 本人声明；Hyperion=Blue Owl 80%/Meta 20%、整租回初始仅 4 年）；③ 论点台账预置 2026-09 首次校准准备清单（逐条取数点+执行顺序，9 月末照做）。
• 2026-07-07 增量：① 读者层建成（导读.md 三条阅读路径 + 编年史.md 2022–2026 三拍编年 + 报告/2026-专题-跟着一笔capex走完七层.md 教学叙事 + 关系表新增「关键边时间线」区与资金边「形成/关键节点」列）；② +2 技术卡（训练数据与数据墙、Agent技术栈，均机制卡、台账概率不动）→ 技术卡现 13 张；③ 新资金边入册：英伟达 $2B 投 Marvell/NVLink Fusion（2026-03-31，第一档 IR 核实；同波 Lumentum/Coherent 各 ~$2B [二档·待核]，两卡待补）；MRVL 卡/观察名单已同步 7/6 急跌背景与"Alchip 错杀/真杀分水岭"触发信号。

下一步队列（2026-06-27 刷新，给普通模式照做）

普通模式铁律：先读 认识论与方法论.md（尤其 Part 3 作业清单 + 标准指令）；承重数字必回第一档（联网核实），前序语料 ~/Downloads/AI产业研究报告/ 只作线索/脚手架、严禁直接抄数字；平时改完 .md 只跑 python3 build.py（本地生成 + 双击 site/index.html 预览，不限次、免费）；攒一批再跑 ./发布.sh 集中部署（2026-07-08 起默认部署 Cloudflare Pages：https://ai-chain-research.pages.dev ，免费带宽不限、500 次部署/月，无 Netlify 式限流；./发布.sh --netlify 为旧通道兜底）。

• A. 用"脚手架+第一档"补新卡 ✅ 已完成（2026-06-28）：Arm/Micron/Arista/Snowflake/Super Micro/Qualcomm/Nokia/IBM 全部建卡并活层传播。剩余可选小标的：Cipher/Applied Digital 等。（流程样板见 公司卡/Oracle-ORCL.md，含核查出入记录。）
• B. 铺存量卡的两个新栏 ✅ 已完成（全部公司卡已含「技术与执行」+「管理层与资本配置」栏）。
• C. 深算估值 ✅ 20 份估值报告已成（含 NVDA/AMD/谷歌/微软/Meta/亚马逊/美光/Arm/QCOM/SMCI/Nebius/CoreWeave/Snowflake/ServiceNow + Intel〔SOTP，2026-07〕 等），核心篮子决策表 10 家；剩可写 希捷/西数（HDD，周期股正常化）、Coherent/Lumentum、能源四家、半导体设备 等。
• D. 补链/能源 ✅ 全部完成：光互联(Coherent/Lumentum) + Eaton(ETN) + 机房 REIT(Equinix/Digital Realty) 均已建（L7 现 9 张卡）。
• E. 体系升级（2026-07-04，深度推理一次性红队产出） ✅：红队审查（报告/2026-红队审查-体系盲点与方法论压测.md）+ 循环融资专题 + 下行剧本（六终局×仪表盘×预承诺）+ 论点台账.md（种子 17 条）+ 宪法 v1.7（Part 3·J 校准 / K 体制检查）+ 关系表"资金边"区。
• 红队留下的待办（按优先级）：① 2026-09 季度末做首次台账校准（Part 3·J 标准指令；✅ 准备清单已预置，见 论点台账.md 校准准备节，到点照做）；② 财报季重算 Meta/谷歌/微软估值时各补一段"市场可能知道什么我不知道的"（红队 A1，随 7 月底财报做）；③ ✅ 已完成（2026-07-07）：循环融资三大 [待核] 回第一档（折旧年限对照表/OpenAI 口径/Hyperion SPV 结构，见 报告/核查日志.md 一·C）；④ 可选专题：中国变量双向 swing（红队 B4）、需求真实性拆解（B5）。
• F. 技术挖掘队列（2026-07-04 排定，给普通模式照做；背景=技术断言分级见 数据来源与可靠性.md 第八节，技术雷达作业见宪法 Part 3·L）：
  • F1（最优先）技术卡《推理成本栈》：讲清一个 token 的成本构成与每层的降本路径（模型层:量化/蒸馏/MoE；系统层:batching/KV cache/投机解码；硬件层:专用推理芯片/内存带宽）。它是 ROI 缺口与台账 L-13（效率突跃）的技术底座。

标准指令："按宪法 Part 3·F 和 模板/技术卡模板.md 新建技术卡《推理成本栈》：原理讲到新手能复述（对照 HBM 卡样板）+ 新手词汇表；核心问题=单位 token 成本由什么构成、三层（模型/系统/硬件）各自的降本速度、哪层降得最快；技术断言按 数据来源与可靠性.md 第八节标 T1/T2；投资含义压一行链接到英伟达/博通/美光/CoreWeave 卡；写完在 论点台账.md L-13 行留痕（此卡是否改变效率突跃概率）。"

• F2 半活技术卡《模型技术态势》 ✅ 已完成（2026-07-04，技术卡/模型技术态势.md）：稳定框架（scaling 三条腿 + 训练:推理比 + 开源差距）与「当季快照」分开，快照留给技术雷达每季刷；对齐台账 L-01/L-15（技术侧）。首版快照多为 T2/待核，待 F3 技术雷达回 Epoch/MLPerf 核实。
• F3 技术雷达首跑 ✅ 已完成（2026-07-04，报告/技术雷达日志.md 2026-Q3 节）：扫 Epoch/MLPerf v6.0/前沿+开源进展。产出了裁判价值：① 把 F1/F2 一批 T2/待核回 T1（算法效率 3×/年、推理成本 40×/年、内存带宽瓶颈经 MLPerf 实测确认）；② 首次因数据调概率 L-15 65%→68%（开源 MMLU 差距 17.5→0.3pp）；③ 确认 Jevons 正赢、L-13 尾部未触发。→ 雷达已证明有产出，F4–F6 值得继续（非降级）。
• F4 技术卡《AI 存储层级》 ✅ 已完成（2026-07-04，技术卡/AI存储层级.md）：存储金字塔四层 + AI 从上吃到下（KV 缓存外溢为核心新机制）+ 供给挤出；与 HBM 卡分工、与推理成本栈耦合；美光/HBM 卡已互链。留一个盲点给后续队列：HDD 近线（希捷 STX/西部数据 WDC）是纯 AI 存储受益却无公司卡——若要建卡，套 Part 3·A 脚手架+第一档流程。
• F5 技术卡《先进制程路线图》 ✅ 已完成（2026-07-04，技术卡/先进制程路线图.md）：FinFET→GAA→背面供电两大转变 + 良率命门 + 2026 各家量产态势；与设备层/CoWoS 卡互链。投资 nuance：Intel 18A/PowerVia 在背面供电上比台积电 A16（滑到 2027）抢跑约两年=困境反转的真技术依据，但订单/良率未解；未擅自加 Intel 台账论点，留用户拍板。
• F6 技术专题《Agent 怎么吃 SaaS 的席位》 ✅ 已完成（2026-07-04，报告/2026-技术专题-Agent怎么吃SaaS的席位.md）：把颠覆拆成三层（UI 薄被摧毁/记录系统被重定价/编排层反被捕获）；产出对 L-15 的kill 条件锐化（seat 收入在"双重计费窗口"是假阳性→改盯 seat 数）；概率不动（专题=机制弹药、数据混合）。
• F 队列全部完成（F1–F6，2026-07-04）。纪律回顾：每项都 (a)跑 build (b)台账留痕 (c)T 档标注；概率只在 F3 因硬数据动了一次（L-15 +3pp），F1/F2/F5/F6 均"机制不动概率"——示范了"机制地图不动、真数据才动"的分野。新遗留候选：① HDD 近线公司卡 ✅ 已建（2026-07-04，希捷 STX + 西部数据 WDC）——换人测试差异化=希捷 HAMR 领跑者(Mozaic 44→50TB)/西数纯 HDD 转身(剥离 SanDisk、HAMR 追赶者)；承重财务回第一档(经转述、直链待补)；周期股纪律同美光；估值报告待写；已全活层传播(关系表+观察名单+build.py)。② Intel 台账论点 ✅ 已入册（2026-07-04，L-18，低信念·偏空）——核查发现 Intel 卡过时，市场 +160% 押的具名代工大单（微软/亚马逊）多为 T2 媒体报道、Intel 第一档只认"lead customers 有意做 test chip"，据排名级断言铁规降级；变体=现价 price 满尚未被第一档确认的反转、真命门（外部代工收入 ~$174M 未规模化）未拐点；Intel 卡已同步更新（含 Q2 7/23 催化）。
• 新窗口下一步：先部署（积压一大批）；再可挑 2026 年中综述（签名产出、最该写，须引用台账战绩）/ F 技术挖掘队列（F1 最优先）/ 剩余估值(能源四家/设备四家/Arista/Intel) / 上述红队待办。详见 交接说明.md 第 5 节。
• 每加一家新公司：按 Part 3·E 传播清单同步 关系表.md + 观察名单.md + build.py 的 GNODES/GEDGES/LAYERS（否则关系图/首页地图不全，且会落到"其他"分组）。
• 维护：财报季把承重数字回第一档更新，记入 报告/核查日志.md；site/数据体检.html 会自动列出待核实/陈旧/失效链接。

技术深度补强（2026-06-27）

针对"报告偏金融、技术与公司发展着墨少"做的一轮补强（宪法升 v1.3）：

• 公司卡新增「技术与执行」栏（讲原理、新手能复述、技术≠投资结论）；样板 = 公司卡/英伟达-NVDA.md。
• 技术卡去投资化改版，回归"瓶颈地图"本职：原理讲到新手能复述 + 新手词汇表 + 投资含义压一行链接公司卡；5 张全部重写，样板 = 技术卡/HBM高带宽内存.md。
• 新增技术专题（变体观点弹药库）：报告/2026-技术专题-CUDA锁死了什么.md、报告/2026-技术专题-ASIC对GPU推理真实账.md。
• 作业方法已写进宪法 Part 3（A 含技术与执行、F 技术卡、G 技术专题，各带"标准指令"），可直接交给普通模型照清单执行。