观察名单
已深度估值的 6 家核心标的，决策表见 核心篮子决策备忘.md（一页纸：买不买/什么价/盯什么）。本表是更广的跟踪清单。
每个标的写清"我在等什么"和"触发信号"——把模糊的"看好"变成具体条件。 ⚠️ 当前为研究阶段，先模拟盘/小仓位。下方非买入建议，是研究状态记录。
最近更新：2026-07-04
| 标的 | 层 | 角色 | 我在等什么 | 触发信号 |
|---|---|---|---|---|
| 台积电 TSM | 5/6 | 最稳的卖铲人 | 现价≈基准(非牛市)，主要看你怎么给地缘尾部定价 | 地缘升级(头号·二元) + HPC增速 + 海外厂毛利稀释是否超3-4% |
| 英伟达 NVDA | 5 | 全链龙头·前瞻PE最低(~20) | 市场已price怀疑;核心判断=利润率持久性 | 数据中心营业利润率拐点(连续两季降=ASIC咬,头号) + DC增速 |
| 博通 AVGO | 5 | 自研ASIC老大·价≈基准 | 现价合理(非牛市),比Marvell便宜;看客户集中风险 | 大客户(Google/Meta)程序丢失/内包(头号) + AI是否奔$100B/2027 |
| SK海力士 | 5 | HBM 龙头(~57%)·周期弹性 | 警惕周期顶；韩股 | HBM 合约价见顶回落 = 周期见顶信号 |
| 美光 MU | 5 | 美股 HBM 替代·周期 vs 结构之争 | 现价已涨~10倍，警惕周期顶 | HBM/DRAM 合约价(头号·见顶=周期顶) + take-or-pay 下行能否兑现 + 三星 HBM4 份额 |
| Arm ARM | 5 | CPU 架构垄断·FY2031 期权 | 估值极端(~190x)，按 FY2031 愿景定价；等回调/验证 AGI CPU | 数据中心版税增速(头号) + AGI CPU FY27-28 $2B 兑现及是否丢客户 + 软银减持 |
| Arista ANET | 5 | AI 以太网交换#1·Scale-out | 优质高增长但估值不低(~40x fwd)；客户集中微软 | AI fabric 兑现($3.5B) + 微软/Meta 采购 + 英伟达 Spectrum-X 抢份额 + 供应链约束缓解 |
| Super Micro SMCI | 5 | AI 服务器OEM·高弹性高风险 | 倍数极低(~12x)但烧现金,先证明现金流再谈便宜;高 beta 不做底仓 | 经营现金流转正/收窄(头号) + 毛利率站稳≥10% + DOJ是否扩到公司层面&英伟达供货 + 是否再发股/可转债(再稀释=坐实赚不到现金) |
| Qualcomm QCOM | 5 | 端侧AI+汽车+数据中心转型·QTL印钞机垫底 | ~16x偏低,押"非手机三条腿"对冲手机失血;数据中心是期权 | 数据中心第2/3客户+AI200年内发货(头号·验$15B FY29目标) + 汽车退出>$6B + 苹果基带流失节奏 + QTL华为续约 |
| Nokia NOK | 5 | AI光网络近腿+AI-RAN远腿·第三次重生 | 基本面真改善但~44-85x充分定价,等回调;近/远腿分开看 | 光网络增速+Book-to-bill(头号·近腿) + Infinera协同 + AI-RAN商用订单时点(远腿·别被故事提前定价) |
| Coherent COHR | 5 | 光互联大而全龙头·turnaround | AI光学高增但~60x偏贵;垂直整合(自有InP)、去杠杆+工业去周期 | 数据通信营收+1.6T放量(头号) + InP产能爬坡 + 工业触底 + 光模块商品化/中国竞争 |
| Lumentum LITE | 5 | 光互联小而纯成长股·本库最贵 | +90%爆发但~22x销售极贵;体量小=脆,等回调 | 云收发器/EML增速+OCS backlog转化(头号·增速回落即杀估值) + 客户集中度 + 中国竞争 |
| Eaton ETN | 7 | 数据中心电气·大而多元低beta | ~30x不便宜;数据中心订单+240%但只占一块;三顺风垫底(数据中心+reshoring+电网) | 数据中心订单/backlog增速(头号) + 电气利润率 + reshoring/电网订单 + 冷却短板份额流失 |
| Equinix EQIX | 7 | 互联枢纽REIT·网络效应最深 | ~25x AFFO偏高;利率敏感;吃AI推理+互联(非批发弹性) | 互联/Fabric增速+AI订单占比(头号) + AFFO增速 + 利率路径 |
| Digital Realty DLR | 7 | 批发超大厂REIT·AI capex直接弹性 | ~26x FFO;客户集中+超大厂自建+利率 | 季度租赁额+超大厂大单(头号·AI批发温度计) + Core FFO + Debt/EBITDA(4.7x) |
| CoreWeave CRWV | 4 | 高 beta 探针 | 不做底仓，只做信号 | GPU 租金、利用率、利息覆盖——任一恶化=全链预警 |
| 微软 MSFT | 1/4 | 最稳底仓·间接持 OpenAI | 等估值消化 | Azure 增速掉回 <30% = AI 降温 |
| 谷歌 GOOGL | 1/2/4/5 | 全栈最完整·直接持 DeepMind | 看云利润率能否续升 | 云增速 + 云营业利润率走势 |
| 亚马逊 AMZN | 4/5 | AWS 复苏·间接持 Anthropic | 等 AWS 增速追上谷歌云 | AWS 增速持续落后 = 份额流失 |
| Meta META | 1/2/5 | ROI 缺口试金石·预期低 | 验证 AI 提升广告效率 | 广告单价 + 用户时长能否对冲 capex |
| Constellation CEG | 7 | 核电基荷·抗ROI缺口 | 等估值消化；看新 PPA | 新签数据中心 PPA + 三里岛重启进度 |
| Vistra VST | 7 | IPP·电价弹性 | 同上，弹性更大 | 新供电协议 + PJM/ERCOT 电价 |
| GE Vernova GEV | 7 | 发电+电网设备·卖方市场 | 估值偏高，等回调 | 新订单/backlog + 轮机价格趋势 |
| Vertiv VRT | 7 | 液冷纯玩家·价≈牛市(最贵) | 已price完美,等capex/订单确认 | backlog/订单($15B→$12.45B黄灯) + AI capex |
| AMD | 5 | 英伟达二供 | 验证份额能否真抢到 | DC GPU 放量 + 对英伟达份额 |
| Intel INTC | 5/6 | 高风险困境反转·台账 L-18 | YTD+160% 已 price 满反转;等第一档确认具名大单+外部代工收入规模化,否则观望 | 外部代工收入能否规模化(头号·比"签约"更硬,~$174M 极小) + 18A 良率 + 微软/亚马逊是否第一档坐实(现仅 T2) + Q2 财报 7/23 |
| Marvell MRVL | 5 | 博通二供+光互联 | 7/6情绪杀:费半单日-5.5%,MRVL自ATH$330回落~27%、跌破$250(sell-the-news+韩股外溢+内部人减持,非基本面事件;台账L-02"无垫子"被验证);回调≠买点,等止跌三信号(坏消息不再新低/强势股守稳/普跌转分化)出齐 | 数据中心环比+Trainium份额(头号) + Alchip抢单是否财报证实(错杀/真杀分水岭;JPM称无份额流失,未定案) + NVLink Fusion量化落地(英伟达$2B/3-31,第一档) + Trainium外售是否量化 + 利润率/光互联占比 |
| Nebius NBIS | 4 | 第二个高 beta 探针 | 同 CoreWeave，只做信号 | 利用率/租金/客户集中度 |
| Palantir PLTR | 1/3 | AI-native应用赢家·最贵(~78x) | 估值极高,等回调或小仓 | 美国商业增速 + 净留存(减速即杀估值) |
| Snowflake SNOW | 3 | AI数据云·消费拐点vs估值 | 增速反转(34%)但估值极高(~100x);Databricks硬刚 | 产品营收增速(头号·消费模型可骤停) + NRR + Snowflake Intelligence变现 + 首次GAAP盈利 |
| Datadog DDOG | 3 | 可观测性龙头·AI运维卖铲 | 优质但估值不低(目标≈现价) | AI cohort增速 + LLM Observability采用 + 净留存 + 云自带监控竞争 |
| MongoDB MDB | 3 | 文档DB+向量搜索·AI检索层 | Atlas+29%驱动;Postgres竞争 | Atlas增速(头号) + Vector Search采用 + Postgres/pgvector份额 |
| Salesforce CRM | 1 | 在位SaaS·"AI威胁还是机会"考题 | -33%后,辨机会vs价值陷阱 | 净留存(NRR) + seat收入 vs Agentforce ARR |
| ServiceNow NOW | 1 | 最抗颠覆的在位者 | 优质但估值通常不便宜 | 订阅增速守20% + Now Assist ACV兑现 |
| IBM | 1/3/5 | 企业AI落地·稳FCF+转型期权 | ~20x不贵,防守+AI软件化期权;增长有天花板 | 软件ARR+GenAI订单($12.5B)软件化比例(头号) + 咨询回暖持续性 + z17大型机周期 + AI编程对COBOL咨询的双刃 |
| ASML | 6 | 全链独家咽喉(EUV垄断) | 最硬护城河,等周期/回调 | 净订单bookings + WFE周期 + 中国占比 |
| 应用材料 AMAT | 6 | 最广设备龙头 | 周期股,看WFE | bookings + 中国占比 + 先进封装 |
| 泛林 LRCX | 6 | HBM设备直接受益 | 已涨,看内存周期 | HBM/先进封装收入 + 内存WFE |
| KLA KLAC | 6 | 过程控制近垄断 | 优质premium | 过程控制强度 + 先进封装 |
| Oracle ORCL | 4 | 云第四极·高杠杆赌注 | 财报后腰斩(~$148),看 FCF 转正时点;先观望 | 自由现金流转正(头号) + OCI毛利率(→35%?) + OpenAI合同实际消耗(验$638B RPO质量) + 债务评级 + ByteDance/ASEAN续约 + 国际Stargate是否绕开Oracle |
| 希捷 STX | 5 | HDD 近线·HAMR 领跑者 | AI 冷存储受益但周期股(同美光);股价已大涨;等回调或结构证据 | 近线营业利润率(头号·跌=周期顶) + Mozaic 5/50TB 量产 + 近线签约续到 2028 + 西数 HAMR 追赶速度 | | 西部数据 WDC | 5 | HDD 近线·纯 HDD 转身(剥离 SanDisk) | 同希捷,更纯粹(89%云)但 HAMR 追赶者;YTD~+150%;等回调 | 云/近线毛利率(头号) + HAMR 量产时点(补代差) + Q4 财报 7/29 + 产能纪律是否被打破 |
全链头号信号（盯死它）
ROI 缺口——但利用率数字不可观测（无公司披露），实盯可观测代理，已分频率整理成仪表盘（报告/2026-下行剧本-AI周期六种终局.md 第三节）：
- 周频 ~10 分钟（杠杆断裂以周计，财报太慢）：GPU 租金现货（Hopper 已 YoY -28%）、CRWV/Oracle 债券利差、HY 利差（FRED）、链内融资新闻流。
- 季频（财报季）：超大厂 capex 指引方向（头号）、英伟达 DC 增速与营业利润率、HBM 合约价、折旧年限变化、Azure/谷歌云增速。
- 事件：实验室 IPO 招股书、评级行动、take-or-pay 重谈、电话会措辞从"供不应求"转"优化/消化"。
决策纪律
- 任何买入前，回到该公司卡读"我可能错在哪"。
- 先模拟盘记录半年，对比真实走势，验证判断质量。
- 单一标的别超过自定上限；高 beta（CRWV/HBM）尤其控制仓位。