估值报告：公司名 (代码) —— Damodaran 叙事→数字 + 反向 DCF
日期：YYYY-MM-DD 方法：见 认识论与方法论 Part 2 一句话结论：（现价 ≈ 哪个情景？市场在为"完美"还是"怀疑"定价？你的 edge 押在哪个单一假设上？）
⚠️ 方法演示 + 决策框定，非价格目标、非投资建议。承重财务回第一档；价格/目标/共识标二档。
一、先看事实（第一档）
- 最近财年 / 最近季：营收 + 增速、营业利润 + 营业利润率、净利、关键分部 [IR]，写清
Qx FYxxxx + 截至日。 - ⚠️ 会计调整：GAAP 净利是否被一次性/投资收益灌水？估值该用营业利润还是调整后口径？（标出来）
- 现价 / 市值 / 股数 / 前瞻 PE [二档]；分析师均值目标价 + 评级分布 + 营收共识 [二档]。
二、叙事→数字（基准假设，可调）
| 假设 | 基准值 | 依据 |
|---|---|---|
| 起点营收 | [IR] + 共识 | |
| 营收路径（~10 年） | 共识近端 + 此后保守外推 | |
| 营业利润率（关键杠杆） | 现值 → 终端 | 嵌入竞争/迁移侵蚀 |
| 税率 / 再投资 / WACC | [估算] | |
| 终端增长 / ROIC / 净现金 / 股数 |
三、基准 DCF（透明，约数，$B）
后税营业利润 = 营收 × 营业利润率 × (1−税率)。列里程碑年（FCFF）：
| 财年 | 营收 | 营业利润率 | 后税营业利润 | FCFF |
|---|---|---|---|---|
- 10 年 FCFF 现值 ≈ … ＋ 终端价值现值 ≈ … → 企业价值 ≈ … ＋净现金 → 股权 ≈ …
- 每股 ≈ $X → 基准区间 ~$低–高（看利润率假设）
四、三情景 → 目标价阶梯（核心，决策可下手）
每档都要落到"价"，并写清驱动假设 + 关键数字 + 隐含倍数×EPS + 触发该情景的信号。
| 情景 | 核心驱动假设 | 关键数字（增速/利润率） | 隐含倍数 × EPS | 目标价/内在价值 | 触发该情景的信号 |
|---|---|---|---|---|---|
| 熊市 | （竞争咬/周期顶/执行失败…） | Fwd PE …x × FY..EPS $… | $低 | （什么数据出现=滑向熊市） | |
| 基准 | （共识渐降路径） | …x × $… | $中 | ||
| 牛市 | （护城河/利润率扛住…） | …x × $… | $高 | （什么里程碑兑现=滑向牛市） |
现价 $… ≈ 哪个情景？分析师均值 $… ≈ 哪个情景？→ 一句话定位市场在 price 什么。
五、反向 DCF（现价隐含了什么）—— 关键
倒推：现价/前瞻 PE 隐含了怎样的"增速 + 利润率 + 持续期"？这组隐含预期可实现吗？ 最敏感的单一假设是哪个？（这一节是"价格不是价值"的落地。）
六、（可选）同业对照：谁 price 了什么
| 现价 vs 基准 | 前瞻 PE | 市场态度 | |
|---|---|---|---|
| 本公司 | |||
| 同业… |
七、我的变体 + 可证伪
- 共识：（主流机构在预测/给什么目标价）
- 我的变体（示范）：我在哪、凭什么不同、押哪个单一变量。
- 可证伪（盯）：① 头号信号（连续两季…）② … ③ …（多久见分晓）
八、诚实边界
- 关键会计调整、DCF 为简化约数、哪些是第一档/二档/估算（分别标注）；假设是我的、你应自己改；非投资建议。
来源：财务 [第一档：…]；价格/目标/共识 [二档：…]。