核查日志：承重数字回溯（第一档来源）
本页目录（6 节）
日期：2026-06-26 方法：只用第一档来源（公司 IR / SEC / 财报原文）逐条核对现有卡片的承重数字。 结论速览：9 家核到第一档，大多精确吻合；Marvell 发现 1 处真错误；4 处档级问题（指引/口径）需注明。
一、核查结果表
| 公司 | 卡片承重数字 | 第一档来源核实 | 结论 |
|---|---|---|---|
| 英伟达 | 总营收 $81.6B/+85%、DC $75.2B/+92%、网络 +199% | NVIDIA Newsroom（Q1 FY2027） | ✅ 全部精确吻合 |
| 微软 | 营收 $82.9B/+18%、Azure +40%、AI run rate $37B/+123% | 微软 IR（FY26 Q3） | ✅ 全部吻合 |
| 微软 capex | "全年 ~$190B" | ⚠️ 不在财报原文；原文仅列 Q3 购置 PP&E $30.9B。$190B 来自电话会/二档 | ⚠️ 档级：属电话会指引 |
| 亚马逊 | AWS $37.6B/+28% | aboutamazon.com（Q1 2026），AWS 营业利润 $14.2B | ✅ 吻合 |
| 台积电 | 营收 $35.9B、毛利率 66.2% | TSMC IR/PR（1Q26，营收 +35.1%） | ✅ 吻合 |
| 台积电 HPC 占比 | "HPC 占 61%" | ⚠️ 原文只列制程占比（3nm 25%/5nm 36%/先进 74%），未列平台占比。61% 来自二档 | ⚠️ 待第一档核实 |
| 博通 | Q2 AI 半导体 $10.8B/+143% | investors.broadcom.com（Q2 FY26），Q2 总营收 $22.19B/+48% | ✅ 吻合 |
| AMD | DC $5.8B/+57%、EPS $1.37 | ir.amd.com（Q1 2026），总营收 $10.3B | ✅ 吻合，但 $1.37 为 non-GAAP；GAAP 为 $0.84 |
| Intel | 营收 $13.6B、EPS $0.29 | intc.com（Q1 2026），营收 +7% YoY | ✅ 吻合，但 $0.29 为 non-GAAP；GAAP 为亏损 $(0.73) |
| GE Vernova | 订单 $18.3B/+71%、backlog $163B、燃机 100GW、DC 订单 $2.4B | GE Vernova IR（Q1 2026），燃机 83→100GW | ✅ 全部吻合 |
| CoreWeave | 营收 $2.1B、backlog $99.4B | CoreWeave IR（Q1 2026），营收 $2,078M | ✅ 吻合 |
| CoreWeave 指引 | "FY2026 $12–13B" | ⚠️ 不在 press release，来自电话会 | ⚠️ 档级 |
| Marvell | "数据中心单季 $816M/+109%" | ❌ 错误：该数字陈旧。最新 Q1 FY2027（截至 2026-05-31）总营收 $2.418B/+28%（创纪录），GAAP 毛利 52.1%/non-GAAP 58.9% | ❌ 已更正卡片 |
| Oracle（2026-06-27 新建卡，脚手架取自前序语料） | 语料(2026-06-02,Q4前)：RPO $553B、Q4 营收指引 $20.4–20.8B、capex $50B、FCF"为负"、FY27 指引"$90B"、股价 $241.85 | Oracle Q4&FY2026 财报（2026-06-10，IR 全文经 PRNewswire）：RPO $638B(+363%)、Q4 营收 $19.18B(+21%)、IaaS $5.8B(+93%)、FY26 营收 $67.36B、capex $55.66B、FCF −$23.69B、FY27 指引 营收+27–29%/云+57–63%；股价 ~$148.5(6 月下旬，财报后腰斩) | ⚠️ 6 处出入已更正：RPO 大幅低估、Q4 营收绝对值语料偏高、capex 偏低、FCF 深度为负、FY27 指引语料偏高、股价腰斩。示范结论：语料只作线索，承重数字必回第一档。 |
一·B、第二轮核查（2026-06-28）：清能源四家 + Nebius + SK海力士欠债
| 公司 | 卡片承重数字 | 第一档来源核实（均 Q1 2026） | 结论 |
|---|---|---|---|
| Constellation(CEG) | 三里岛 835MW、Calpine 收购 | CEG IR/8-K（2026-05-13）：营收 $11.1B(+64%)、调整后 EPS $2.74、FY26 EPS 指引 $11–12 | ✅ 补第一档财务；Calpine 1 月已完成、加 ~23GW；Crane 获 FERC 豁免(6/1)+NRC 环评(6/8) |
| Vistra(VST) | 营收 $5.6B/+43% | VST IR/8-K（2026-05-07）：营收 $5.64B(+43.5%)、Ongoing 调整后 EBITDA $1,494M(日历 Q1 新高)、FY26 EBITDA 指引 $6.8–7.6B | ✅ $5.6B/+43% 证实；新增 Meta ~2,600MW PJM PPA + Cogentrix $4.7B 收购(均未入指引) |
| Vertiv(VRT) | backlog "$15B→$12.45B" | VRT 10-Q（截至 2026-03-31）：期末 backlog $12.45B(+80.8% YoY)；营收 $2.65B(+30%)、调整后营业利润率 20.8% | ✅ $12.45B 证实为 Q1'26 期末（$15.0B 系 Q4'25），卡内口径已统一 |
| SK海力士 | HBM 份额 ~58% | SK hynix IR（1Q26，2026-04-23）：营收 ₩52.58T(~$35.55B,+198%)、营业利润率 72%(创纪录)；HBM 份额 58%/三星 21%/美光 21% | ✅ 份额 58% 证实；补公司财务(原卡缺) |
| Nebius(NBIS) | backlog ~$46–50B、营收 $399M | NBIS IR/6-K（2026-05-13）：营收 $399M(+684%)、现金 $9.3B、capex 上调 $20–25B、合同 backlog 近 $50B(至 2031) | ✅ 建卡时已第一档，本轮复核一致 |
| GE Vernova(GEV) | 订单 $18.3B、backlog $163B、燃机 100GW | 见一表（GE Vernova IR，1Q26） | ✅ 复核一致，无变化 |
一·C、第三轮核查（2026-07-07）：循环融资专题三大 [待核] + 新资金边
| 项目 | 原状态 | 第一档/最高档核实 | 结论 |
|---|---|---|---|
| 微软折旧年限 | [二档·待核] | 10-K：服务器/网络 FY2023 起 4→6 年，FY23 营业利润 +$3.7B | ✅ 入循环融资专题第五节对照表 + 微软卡 |
| Alphabet 折旧年限 | [二档·待核] | 8-K/10-K：2023-01 服务器 4→6 年、部分网络 5→6；2023 折旧 -$3.9B、净利 +$3.0B | ✅ 同上 + 谷歌卡 |
| Meta 折旧年限 | [二档·待核] | 10-K：2025-01 起部分服务器/网络 →5.5 年（原 4–5），2025 折旧 -$2.9B | ✅ 同上 + Meta 卡 |
| 亚马逊折旧年限 | [二档·待核"缩回"] | 10-K（2025-02-07 披露）：2025-01 起部分 6→5 年（唯一反向），2025 营业利润 -$0.7B + Q4'24 加速折旧 $920M | ✅ "缩回"证实；R4 信号灯亚马逊已亮 |
| OpenAI 承诺口径 | [二档·待核口径] | Altman 本人 X 帖（2025-11-06）："~$1.4T / 未来 8 年"承诺 + 2025 ARR 将 >$20B（媒体口径报告收入 ~$13B） | ⚠️ 口径已核至当事人声明（私有公司无审计财报=可得最高档，非第一档；升级待 IPO 招股书） |
| Meta-Blue Owl Hyperion SPV | [二档·待核结构] | Meta IR 新闻稿（2025-10-21）：Blue Owl 80%/Meta 20%、~$27B 按比例出资、Blue Owl 注资 ~$7B、Meta 收 ~$3B 一次性分配、整租回（初始 4 年+续租选项） | ✅ 结构证实；续租/残值条款未披露，留待核 |
| 英伟达→Marvell $2B | 新边（songfen 7/6 分析发现） | Marvell IR 新闻稿（2026-03-31）：$2B 投资 + NVLink Fusion（定制 XPU/scale-up 网络 + Marvell 主导硅光 + AI-RAN）；投资形式未披露 | ✅ 已入关系表资金边/时间线 + MRVL 卡 |
| 英伟达→Lumentum/Coherent 各 ~$2B | 新边（同波发现） | 仅媒体报道（Tom's Hardware/optics.org 等） | ⚠️ [二档·待核]：两卡待补此边并回各自 IR |
本轮教训：私有公司（OpenAI）的"口径核实"上限是当事人公开声明——记录原话+日期+场合，别把它当财报；表外结构（SPV）要专门追"残值归谁"，新闻稿默认不说。
二、仍待第一档核实（本轮未核，pending）
✅ 2026-06-28 已清：Constellation / Vistra / Vertiv / SK海力士 / Nebius / GE Vernova 全部回第一档（见一·B）。 仍待第一档：台积电 HPC 平台占比（原文未单列，唯一剩余的"待核"项）；AMD/OpenAI 6GW、Meta/AMD ~$60B（管理层口径，难有更硬来源）；capex 合计 $725B（四家加总，二档合成，性质如此、可用但标明）。
三、关键教训（写给未来的自己）
- 财年错位陷阱（最隐蔽）：英伟达、博通、Marvell 都用非日历财年。"Q1 2026"对不同公司指不同时间段。Marvell 的错误正源于此——把旧财年的数字当成当期。今后引用必须写清「Qx FYxxxx + 截至日期」。
- GAAP vs non-GAAP：差异可能巨大（Intel non-GAAP 盈利 $0.29，GAAP 亏 $0.73）。承重 EPS 必须注明口径。
- 指引 ≠ 财报原文：capex 全年指引、营收指引常只在电话会出现，不在 press release。引用要区分。
- capex 口径：购置 PP&E vs 含融资租赁，数不同（微软 $30.9B vs 二档 $31.9B）。
- 加总型数字（$725B）是二档合成，非单一第一档来源——可用，但要标明性质。
- SEC.gov 直连常被 403：改用公司 IR 站（ir.xxx.com / investors.xxx.com）更可靠。
四、下次核查清单
- [x] 把"仍待核实"那批回第一档（能源四家 + Nebius + SK海力士）✅ 2026-06-28 完成（见一·B）
- [x] 循环融资专题三大 [待核]（折旧年限对照表 / OpenAI 承诺口径 / Hyperion SPV 结构）✅ 2026-07-07 完成（见一·C）
- [ ] 台积电 HPC 平台占比回 1Q26 财报原文（仍未单列）
- [ ] 英伟达→Lumentum/Coherent 各 ~$2B 投资回两家 IR；英伟达-OpenAI 投资的会计结构与已交割金额；Hyperion 续租/残值条款
- [ ] 给所有卡片承重数字补齐
[IR]/[8-K]标注