应用材料估值：现价贴着牛市下沿，押的是 2028 年产能翻倍被订单用满

最近更新：2026-10-08　财报截至：2026-07-26（FY2026 三季度）　价格截至：2026-10-06 收盘

三情景参考价：熊市 $153–196，基准 $344–418，牛市 $546–638。 10 月 6 日收盘 $530.27，高于基准区间上沿约 27%，比牛市下沿低约 3%。按超大厂资本开支三种走向（继续加速 25%、高位放缓 45%、收缩 30%）推出的三种情景概率为 29%／48%／23%，加权约 $370，现价是它的 1.43 倍，对应的预期年化回报约 −21%，远低于 10% 的要求回报。保持熊市与基准的相对比例不变，现价要成立需要牛市概率约 79%。公司的经营没有问题，三季度营收、利润率与中国收入都比一年前好；问题在价格已经按"2028 年翻倍的产出能力基本被订单用满"定价。

三种情景的分母是 FY2028（2027 年 11 月至 2028 年 10 月）的分部营业利润，按公司自定的非 GAAP 口径：剔除收购摊销、出口管制和解费、重组费用与战略投资损益，股票薪酬算作成本（公司调节表不加回股票薪酬）。FY2028 每股收益乘以下一年市盈率，得到 FY2027 末（2027 年 11 月 1 日）的价值，按每年 10% 折回 10 月 6 日（除以 1.107）；再加上到那天之前新增的现金和战略股权投资的税后价值，基准合计每股约 $13.4。

全篇最大的旋钮是 FY2028 半导体系统营收。 CFO 在三季度电话会上说，公司正在建设"到 2028 年把季度系统产出从当前水平翻倍"的能力，并在问答中补充：这是产能，不是 2028 年的营收预测（电话会文字稿）。业绩公告本身只写了"为支撑到本十年末的预期需求追加产能投资"。基准半导体系统 396 亿美元，相当于把三季度 70.4 亿美元的季度出货翻倍后产能的约七成；牛市 470 亿，约八成四。半导体系统 FY2028 营收每差 20 亿美元，基准中值约差 $16。

三种情景是以 FY2028 盈利评估的当前每股参考价，不是股价预测。价格为 Yahoo Finance 收盘价，第三方行情数据可能有延迟。公司卡

关键数据

今年的增长集中在下半年。 营收从一季度 70.1 亿、二季度 79.1 亿、三季度 91.2 亿，到四季度指引 102.5 亿，FY2026 合计约 343 亿，比 FY2025 增约 21%；非 GAAP 每股约 $12.76，增约 35%。业绩公告称三季度是公司史上环比增幅最大的一个季度，毛利率连续第 13 个季度同比扩张；季报把毛利率与半导体系统营业利润率的上升都归于营收增加、平均售价上升和材料与制造成本下降。三季度 DRAM 相关营收（含高带宽内存封装）同比增约 52%，管理层预计先进封装营收 2026 日历年增长超过 70%（电话会摘要）。

现金流跟不上利润，是扩产期的正常代价。 前三季经营现金流 55.7 亿、资本开支 19.9 亿，非 GAAP 自由现金流 35.8 亿，低于去年同期的 36.6 亿；应收账款增加 25.1 亿，存货增加 6.5 亿。新加坡 5 亿美元的淡滨尼园区让当地洁净室面积翻倍以上。回购从去年同期的 40.4 亿降到 11.8 亿，与分红 11.5 亿相当，只大致抵消了员工股票发行。

三种情景

参考价 ＝ 每股收益 × 倍数 ÷ 1.107 ＋ 每股新增现金与股权投资。概率加权约 $370。中国营收已含在各分部营收里（熊约 70 亿、基准约 95 亿、牛约 105 亿），不另加减。

• 熊市：晶圆厂设备投资在 2027 年年中见顶，FY2027 营收约 410 亿后，FY2028 回落约一成二到 360 亿，只比 FY2026 多 5%。存储客户先削减；实体清单附属规则 2026 年 11 月 10 日恢复执行，中国成熟制程客户采购放缓，中国营收降到约 70 亿。新扩的产能利用不足，研发与人员费用难以同步收缩，半导体系统营业利润率回到 34%（前三季剔除和解费约 35.4%）。每股收益 $11.88，低于 FY2026 的约 $12.76。
• 基准：FY2027 营收约 460 亿（季度约 106／112／118／123 亿），与 Yahoo Finance 汇总的一致预期 461.8 亿相当；FY2028 再增约 8.7% 到 500 亿，2028 年进入高位平台。增长来自先进逻辑的全环绕栅极晶体管、DRAM 制程迁移与高带宽内存、先进封装；AGS 每年增约 13%（三季度同比 +22%，其中有长期服务合约的贡献）；中国约 95 亿、大致持平。半导体系统营业利润率 40.5%，比三季度的 38.0% 高 2.5 个百分点，来自营收比 FY2026 高约五成的规模效应。每股 $20.35，比 FY2027 一致预期 $18.47 高约 10%。
• 牛市：翻倍的产出能力大部分被订单用满。全环绕栅极与背面供电、DRAM 迁移与高带宽内存堆叠、混合键合等新工序让每座晶圆厂的设备金额继续上升，FY2028 营收约 585 亿；附属规则继续暂停，中国约 105 亿；半导体系统营业利润率 43%。

基准的 FY2028 增速是同行里最低的，这是有意的。 基准 FY2028 比 FY2027 只增约 8.7%，本库给 KLA 的约 13%、ASML 约 11%、泛林约 12–15% 都更高。一部分原因是日历：应用材料的 FY2028 截至 2028 年 10 月，比 KLA、泛林的 FY2028（截至 2028 年 6 月）晚四个月，更深地落在三家共同假设的"2028 年高位平台"里；另一部分是判断，即中国与成熟制程在平台期更可能先走弱。若改用 KLA 的写法，FY2028 比 FY2027 末季度的营收水平（约 492 亿年化）再高 5%，即约 517 亿，基准为 $355–431，加权约 $376，现价是它的 1.41 倍，结论不变。

几项口径说明：

• 分部口径：FY2026 起 200 毫米设备从 AGS 划入半导体系统，总部支持成本全额分摊到各分部，往期已重述，所以三段营业利润相加等于账面营业利润（三季度 26.57 + 5.36 − 1.18 = 30.75 亿）。"其他"主要是显示设备，也包括新业务：三季度其研发 1.62 亿，比去年同期 1.04 亿多五成，同期公司发布了面向智能眼镜的 SENZ 光学平台，并与 EssilorLuxottica 签了长期联合开发协议。
• 净利息及其他营业外收益：三季度非 GAAP 税前利润 31.41 亿比非 GAAP 营业利润 30.96 亿多 0.45 亿，其中净利息 0.36 亿（利息收入 1.04 亿、利息支出 0.68 亿），另约 0.09 亿其他收益。三种情景按三季度年化约 1.8 亿计入每股收益；前三季净利息只有 0.91 亿、年化约 1.2 亿，三季度的水平偏高。
• 已有净现金没有另加，这一处偏保守。 7 月末约 54.8 亿计息净现金合每股约 $6.85，它的利息已在每股收益里；但这笔利息乘以倍数后只值每股约 $3.6，所以本文少算约 $3.3（熊市约 $4.2），加权值少约 $3，现价对加权值的倍数从 1.43 变为约 1.42。
• 价值日前新增的现金：2026 年 7 月 27 日到 2027 年 10 月 31 日共五个季度，基准自由现金流约 128.5 亿（四季度约 24.5 亿；FY2027 约 104 亿＝非 GAAP 净利约 144.5 亿加折旧与股票薪酬约 14.5 亿，减营运资金约 25 亿、资本开支约 30 亿），减去按当前节奏维持股数不变的回购与代扣税约 29.5 亿，余约 98.6 亿，每股折现后约 $11.2。熊市营收见顶后营运资金不再占用，余约 102.6 亿；牛市营运资金与资本开支占用更多，余约 96.6 亿。这些新增现金的利息不进每股收益，避免重复。
• 股票薪酬在这五个季度只扣一次。 价值日之前，股票薪酬的成本按实际回购现金扣（代替会计费用），所以自由现金流里加回的股票薪酬没有变成价值；价值日之后，股票薪酬作为费用留在 FY2028 每股收益里。这与本库 ServiceNow 估值按会计费用扣的写法不同：应用材料实际花在回购上的钱比会计费用高（股价上涨后，买回同样多的股票更贵）。回购假设可能偏低：前三季回购 11.77 亿加代扣税 4.37 亿后股数仍微升，若按 $530 真要维持股数不变，五个季度约需 46 亿，比假设多约 17 亿，每股约少 $1.9。
• 股息留在新增现金里。 季度股息 $0.53，年化 $2.12，股息率约 0.40%。新增现金没有扣股息，持有期股息因此已经算进价值，不再另加。
• 战略股权投资：上市股权公允价值 19.79 亿（成本 9.65 亿）、非上市 4.42 亿（成本 3.78 亿）。公司非 GAAP 口径剔除其损益，所以不在每股收益里；熊、基准、牛按五折、七五折、不打折计，增值部分按 21% 计税，基准每股约 $2.15。三季度这部分录得 2.13 亿的公允价值损失，前三季合计收益 9.27 亿，波动很大。
• 股数：每股收益按三季度摊薄 8.00 亿股；新增现金与股权投资按 7 月 26 日流通股 7.936 亿股摊，若同样按 8.00 亿摊，每股约少 $0.1。近四个季度每季回购约 4 亿美元，基本股数持平；剩余回购授权 128 亿美元。
• 税率：三季度非 GAAP 有效税率 11.0%，前三季账面 12.9%。新加坡开始执行全球最低税，季报称这会明显提高海外税负；新加坡的优惠税率自 FY2030 起陆续到期。三种情景用 12%–13.5%，泛林与 KLA 分别用 16% 和 14.5%。

为什么按分部盈利估

应用材料有两个披露利润的报告分部和一块亏损的"其他"，三者的增长与利润率逻辑不同：半导体系统随客户扩产大起大落；AGS 随装机量增长、利润率稳定，是周期下行时的缓冲；"其他"里的显示和新业务目前在亏钱。按分部写营收与利润率，每股收益的来路可以逐项核对，也能看出熊市里 AGS 托住了多少。没有选周期法（存储公司用的方法），因为应用材料的半导体系统下游约三分之二是代工逻辑，服务约占营收两成，FY2023–FY2025 设备投资调整期营收仍每年小幅增长，周期性比存储弱；这与泛林、KLA、ASML 的估法一致，便于横比。

倍数为什么这样取

倍数是 FY2027 末对 FY2028 每股收益的下一年市盈率。对照的是应用材料自己的历史：每个财年末股价 ÷ 下一财年实际账面摊薄每股收益（事后口径，不是当时的市场预期）。

2013–2025 年中位数 15.2 倍，2021–2025 年中位数 17.9 倍，最高 21.5 倍（2024 年末）。2011、2012 年末的分母被商誉减值与并购费用压到每股 $0.09 和 $0.21，倍数没有意义，没有列入；2017 年末的分母含美国税改一次性费用，倍数偏高；2025 年末用的是 FY2026 前三季实际加四季度指引的非 GAAP $12.76，FY2026 尚未结束。表中分母是账面每股收益，而三种情景用的是非 GAAP；账面低于非 GAAP 的年份，历史倍数会显得偏高（例如 2024 年末按非 GAAP 为 19.8 倍），所以用这张表给倍数，方向偏向看多。

• 熊市 13–17 倍：长期中位数附近。熊市的盈利已经是下行年份的盈利，倍数没有压到 2015、2016、2020 年那种 9–11 倍。
• 基准 18–22 倍：近五年中位数到历史最高，与泛林的基准 18–22 倍相同。泛林的事后下一年市盈率 2014–2025 年中位数约 14 倍，与应用材料相近。KLA 基准 20–24 倍、ASML 26–30 倍更高：KLA 在过程控制上份额集中，ASML 有 EUV 独家地位；应用材料在每个品类都面对强劲的专业对手，中国占营收 28%，成熟制程与显示的暴露也更大。
• 牛市 23–27 倍：高于应用材料历史上任何一年，相当于市场把它当结构性成长股而不是周期股定价。

倍数本身在押多少年高增长：在 10% 回报要求、3% 永续增长下，一家不再有超额增长的公司最多值约 14.3 倍，而且这已经假设增长不需要再投资。基准中值 20 倍至少需要 FY2028 之后再保持 5 年 15% 的增长；现价对应的约 28.1 倍需要 9 年。

现价在要求什么

把现价减去每股约 $13.4 的新增现金与股权投资、乘回 1.107，再除以各情景的 FY2028 每股收益，得到现价对应的 FY2027 末市盈率：

• 按熊市每股 $11.88：约 48.2 倍。
• 按基准每股 $20.35：约 28.1 倍，比应用材料历史最高的 21.5 倍高约三成。
• 按牛市每股 $25.61：约 22.3 倍，略低于牛市的 23–27 倍。

所以现价相当于"牛市的盈利、牛市下沿的倍数"。保持熊市与基准的相对比例不变，牛市概率要约 79%；按宏观情景推出的是 23%。

同行横比，市场给应用材料的倍数是三家美国设备商里最低的。 应用材料的 FY2027 截至 2027 年 10 月，比 KLA、泛林的 FY2027（截至 2027 年 6 月）晚四个月、比它们的 FY2028 早八个月。按日历把同行的一致预期插值到同一时段（三分之二取 FY2027、三分之一取 FY2028），KLA 约 $5.89、泛林约 $10.23，10 月 6 日收盘分别对应约 33.5 倍和 32.6 倍，应用材料是 28.7 倍。按本库各自的基准盈利、同样不扣加回项，现价隐含的市盈率应用材料约 28.9 倍，泛林约 34.9 倍、KLA 约 33.6 倍、ASML 约 30.7 倍；泛林（$333.89）、KLA（$197.46）的现价都已高于各自的牛市区间上沿，应用材料还在牛市下沿之下。应用材料是四家里被定价得最不激进的一家，但离加权值仍有四成多的距离。差距的一个可能来源是中国：应用材料中国营收占 28%，而且下个月就面对附属规则是否恢复执行。

换成现金流看。 以 FY2026 正常化的扣股票薪酬后自由现金流约 84 亿美元为起点（非 GAAP 净利约 102 亿按约九成转换，减股票薪酬约 7.3 亿；前三季实际自由现金流只有 35.8 亿，被应收账款占用），设此后五年匀速增长、之后按 3% 永续、资本成本 10%，现价要求每年增长约 34%，FY2031 自由现金流约 366 亿美元，是起点的约 4.4 倍；资本成本 9% 时要求约 29%，11% 时约 39%。永续段第一年（FY2032）约 376 亿，按 20%–28% 的扣股票薪酬后自由现金流率对应营收约 1,340–1,880 亿美元，是 FY2026 的 3.9–5.5 倍。基准 FY2028 营收 500 亿，比 FY2026 年均增长约 21%，低于这个要求。

三把外部尺子：

• 分析师平均目标价 $638.94（36 家，中位数 $650），比 10 月 6 日收盘高约 20%。它是约 12 个月后的价格，不含股息；按 10% 要求回报扣掉约 0.4% 的股息率后折回一年，约 $583，仍在本文牛市区间内、远高于加权值。
• FY2027 每股收益一致预期 90 天内从 $16.42 上调到 $18.47（+12.5%），方向向上；上调集中在 8 月 13 日三季报后的一个月（60 天前 $17.09，30 天前 $18.45），最近 30 天基本没动。
• 期权：2027 年 9 月到期、平值附近合约的隐含波动率约 55%，对应 10%–90% 价格区间约 $261–1,037（按 10 月 7 日 $520.65 计）。本文熊、牛中值之间的跨度约为它的 0.54 倍，比期权定价窄得多。隐含波动率是市场对未来一年波动的定价，过去一年股价从约 $210 涨到 $723、再跌 43%、又反弹 28%，可能推高了这一定价；本文的三种情景描述的是 FY2028 的经营结果，三种情景之外的尾部也确实存在。作为示意（不进加权值）：深度下行时 FY2028 营收约 297 亿（半导体系统 215 亿、营业利润率 27%，AGS 70 亿、26%，其他 12 亿、亏损约 5 亿），比 FY2026 低约一成三、比 FY2027 基准低约三分之一，税率 13.5%、倍数 11–14 倍，加熊市的新增现金，参考价约 $92–113；高位尾部时营收 660 亿（半导体系统 540 亿、45%，AGS 100 亿、32%，其他 20 亿、盈亏平衡），税率 12%、倍数 26–30 倍，约 $728–838。两条尾部分别落在期权 10% 分位以下和 90% 分位以内。

宏观情景下的概率

应用材料归入半导体设备组。三种情景的概率由三个宏观状态的概率乘以各状态下的情景概率得到：

即便在继续加速的状态下，加权值 $461 也低于现价 $530。

牛市写的是公司自身的结果：翻倍的产出能力在 2028 年被订单用满，DRAM、先进封装与全环绕栅极的新工序推高每座晶圆厂的设备金额，附属规则继续暂停。这些结果在资本开支加速时最可能出现，但不等同于加速：中国政策与存储客户的节奏独立于超大厂，所以加速一行仍给熊市 10%。

与本库给半导体设备公司的通用默认值相比：

• 继续加速：10%／45%／45% 改为 10%／42%／48%。产出能力翻倍让加速时的上行更容易兑现，牛市提高 3 个百分点；熊市不降，因为附属规则 11 月 10 日恢复执行与否和超大厂支出无关。
• 高位放缓：20%／60%／20% 改为 22%／58%／20%。中国占营收 28%、DRAM 占半导体系统约三成，这两块在放缓时比先进逻辑先被削减，熊市加 2 个百分点。
• 收缩：50%／40%／10% 改为 55%／38%／7%。介于 KLA 的 50% 和泛林的 60% 之间：DRAM 与中国的暴露接近泛林，AGS 约占营收两成又提供比泛林更厚的缓冲；牛市只留 7%，因为 2028 年要用满翻倍的产能，在超大厂支出下降的年份几乎不可能。

若直接用通用默认值，三种情景概率为 26.5%／50%／23%，加权约 $375；本文的调整使加权值低约 $5。

中国与出口管制

中国是最大的单一外生变量。 FY2024 中国营收 101.17 亿（37%），FY2025 85.29 亿（30%），FY2026 前三季 66.88 亿（28%），同比 +2%：占比在降，绝对金额稳住了。CFO 在三季度电话会上说，预计中国营收今年增长、以 28 纳米代工逻辑投资为主，并在问答中说"中国今年会增长，明年也会增长"（电话会文字稿）。

附属规则是 11 月的具体事件。 美国商务部工业与安全局 2025 年 9 月 29 日发布规则，把实体清单的出口限制自动延伸到被清单实体持股 50% 以上的关联公司。应用材料当时估计，这会使 FY2025 四季度营收减少约 1.1 亿美元、FY2026 营收减少约 6 亿美元（2025 年 10 月 8-K）。该规则随后作为中美贸易安排的一部分，自 2025 年 11 月 10 日起暂停一年；若没有新的监管行动，将于 2026 年 11 月 10 日恢复执行，即应用材料四季度财报（11 月 12 日前后）的两天前（律师事务所公告，未见公司在季报中单独提及）。6 亿美元约占 FY2026 营收的 1.7%；按 45% 的增量利润率，FY2028 中国营收每少 10 亿美元，基准每股收益约少 $0.49、中值约少 $9。

和解协议是一条小概率但严重的尾部。 2026 年 2 月，应用材料就部分对华出货的出口管制合规问题与工业与安全局和解，支付 2.53 亿美元（已在二季度付清），并须完成内部审计；协议附带一项暂缓执行的拒绝令，审计按时完成则三年后豁免。季报风险因素写明，违反协议可能导致暂缓失效，届时公司将不能把部分产品出口到美国境外。司法部与证监会已结案、未采取执法行动。

敏感性

• 半导体系统 FY2028 营收：基准取 350 亿（FY2028 总营收约 454 亿，与 FY2027 基本持平）时中值约 $344；取 442 亿时约 $418。每 ±20 亿约 ±$16。按"FY2027 末季度营收年化再高 5%"（总营收约 517 亿）计，基准 $355–431，加权约 $376。
• 半导体系统营业利润率：基准 ±2 个百分点，中值约 ±$16（$365–396）。
• 倍数：基准倍数每 ±1 倍，中值约 ±$18。
• 税率：基准税率升到 15.5%（全球最低税影响大于预期），中值约 $368。
• 中国：中国营收比基准少 30 亿（降到约 65 亿，按 45% 增量利润率计），中值约 $354。
• 要求回报 ±1 个百分点：9% 时三种情景为 $154–197／$347–422／$551–644，加权约 $374；11% 时为 $151–194／$341–414／$540–632，加权约 $366。估值时点只有一年多，影响很小。

看多一方最强的论据

• 需求可见度是历史上少有的。 CFO 说客户给出的可见度比以往任何时候都长，部分讨论已延伸到 2030 年；业绩公告预计 2027 年又是强劲增长的一年，电话会上的说法是"又一个创纪录的年份"。四季度指引同比 +51%。公司为到本十年末的需求追加产能投资，并在建设 2028 年前把季度系统产出翻倍的能力，是用资本开支表态。
• 结构在变好。 DRAM 相关营收同比 +52%，先进封装 2026 日历年预计增长超过 70%，全环绕栅极与背面供电增加沉积、刻蚀、外延和检测步骤；毛利率连续 13 个季度同比扩张，季报把原因写为营收增加、平均售价上升与成本下降，说明不是以价换量。
• 相对同行不贵。 按日历对齐的一致预期，应用材料 28.7 倍，KLA、泛林约 33 倍；一致预期 90 天上调 12.5%，若 FY2028 每股收益比 FY2027 一致预期再增约 25%（到约 $23），现价对应的 FY2027 末市盈率约 25 倍，落进本文牛市倍数区间的中段。
• 中国比预想的稳。 前三季中国营收同比 +2%，CFO 称今明两年中国都将增长；若附属规则 11 月 10 日后继续暂停，这块折价可能收窄。
• 周期的缓冲更厚。 AGS 约占营收两成、三季度同比 +22%，长期服务合约随装机量增长；资产负债表有约 55 亿计息净现金，回购授权还剩 128 亿。

本文与看多一方的分歧不在方向，而在幅度：本文的牛市已经写进了翻倍产能大部分被用满、营收 585 亿和 23–27 倍，现价在这个情景的下沿附近。看多一方要成立，需要牛市概率约八成，或者 FY2028 之后的增长让市场长期给出高于 27 倍的倍数。

风险与验证条件

• 价格风险先于经营风险：现价已计入接近牛市的结果，任何一个"增长放缓"的读数都会同时压低盈利预期与倍数。今年 7–9 月股价从 $723 跌到 $415，期间公司并没有下调指引。
• 存储客户的节奏：DRAM 占半导体系统约三成，高带宽内存扩产是今年增长的主力；存储厂的扩产与削减都比逻辑客户快。
• 成熟制程：季报称前三季先进代工逻辑支出的增长，部分被成熟制程逻辑设备需求下降抵消（全公司口径，未按地区说明）。
• 客户集中：前三季两家客户分别占营收约 20% 和 14%。
• 成本刚性：FY2025 末采购承诺 106 亿美元（其中 73 亿一年内到期），三季度员工 3.89 万人、比一年前多约 2,800 人；需求转弱时，新产能与人员会先压低利润率，这是熊市 34% 半导体系统利润率的来源。
• 出口管制：附属规则 11 月 10 日是否恢复执行；和解协议下的审计义务。

四季度财报（11 月 12 日前后）要看：

• 四季度营收与 FY2027 一季度指引：四季度指引 102.5 亿 ± 5 亿，FY2027 一季度营收的一致预期 107.3 亿。四季度营收不低于 107.5 亿（指引上沿），且一季度指引中值不低于 112 亿，属于偏强，牛市概率上调约 5 个百分点（加权值约 $391）；四季度营收低于 97.5 亿（指引下沿），或一季度指引中值低于四季度实际营收，属于偏弱，牛市下调约 5 个百分点（加权值约 $349）；一季度指引中值比四季度实际低 5% 以上，或管理层不再预计 2027 年增长（改称持平或下降），属于明显转弱，牛市下调约 10 个百分点（加权值约 $332）。偏强与偏弱同时出现时不调整；明显转弱取代偏弱，不叠加。
• 中国：四季度中国营收的绝对金额与占比，以及公司对附属规则恢复执行（或继续暂停）的量化影响。只用于判断中国折价，不改变三种情景的概率。
• 10 月 13 日 SEMICON West 投资者活动：预计介绍长期框架（转述）。若给出 2028 年或更远的营收目标，对照本文基准 500 亿与牛市 585 亿。
• FY2026 年报（预计 12 月）：全年中国营收、年末积压订单（FY2025 末 150 亿，其中服务占 48%）、采购承诺。

来源

• 三季度营收、利润率、分部、地区营收、四季度营收与每股指引、非 GAAP 调节表、现金流与回购分红、"史上最大环比增幅"与"连续 13 个季度毛利率同比扩张"、"2027 年又是强劲增长的一年"：FY2026 三季度业绩公告 8-K（2026-08-13），accession 0001628280-26-056699。
• 分部附注、现金与投资构成、战略股权投资损益、债务、回购授权、股息、客户集中度、下游结构、毛利率与分部利润率变动原因、成熟制程需求、税率与全球最低税、和解协议条款：FY2026 三季度季报 10-Q（2026-08-20），accession 0001628280-26-058235。
• 一、二季度营收与非 GAAP 每股：业绩公告 8-K，accession 0001628280-26-007661（2026-02-12）、0001628280-26-035071（2026-05-14）。
• 出口管制和解：8-K（2026-02-12 提交，和解日期 2026-02-11），accession 0001628280-26-007444。附属规则影响估计：8-K（2025-10-02），accession 0001628280-25-043753。
• FY2025 营收、每股收益、地区营收、积压订单、采购承诺、租赁：FY2025 四季度业绩公告 8-K（2025-11-13，accession 0001628280-25-051998）与 FY2025 年报 10-K（2025-12-12，accession 0001628280-25-056742）。
• 历年账面摊薄每股收益：证监会 XBRL（10-K）；历年财年末股价：Yahoo Finance。
• 电话会原话（产出能力翻倍与"不是营收预测"、中国今明两年增长、2027 年创纪录、2030 年的客户讨论、四季度毛利率约 50.4%）：MarketBeat 刊载的三季度电话会文字稿；先进封装增速、DRAM 相关营收增速、四季度分部营收：TIKR 与 Benzinga（2026-08-14）的电话会摘要。
• 附属规则暂停与恢复执行日期：Skadden（2025-11）与 Willkie Farr（2026-09-21）的客户公告。
• 股价、一致预期、目标价、期权报价：Yahoo Finance，2026-10-06 收盘与 2026-10-07 汇总，分析师调整口径。
• FY2027–FY2028 营收、利润率、新增现金、倍数、未来五年自由现金流现值、各宏观状态下的情景概率为研究判断。