AI 产业链研究

公开市场投资导向的产业链认知系统 · 43 张公司卡 · 55 篇报告 · 论点台账每季校准

📰 最新研究

🎯 体系记分牌 · 论点台账:36 条在册 看多 6 · 看空 9 · 结构 4 (19 条未决 ⏳,每季度末校准打分)→
利润压在底部
真正赚钱的是 5–7 层(英伟达/台积电/能源),"卖铲子"的人;应用层变现仍在证明中。
最核心一层买不到
模型层(OpenAI/Anthropic)多为非上市,只能通过微软/亚马逊/谷歌间接持有。
头号悬念:ROI 缺口
四大超大厂 2026 capex ~$725B,但 AI 年收入仅 ~$50–60B。这是全链总开关。

📖 从这里开始读 · 三条路径

不只查投资参考——想读懂技术怎么演进、商业怎么演进、产业链怎么交织,从 导读 按路径读。

🗓 未来 60 天 · 谁来当裁判

财报日不只是日期,是论点被结算的时刻——「触及论点」有编号的,说明那份财报会检验那条判断(到点按当初锁定的可证伪条件打分,不许事后改;工具/台账锁.py 会校验)。日期为二档、公司常改期,临近以 IR 公告为准。完整表(含 60 天以外)见 财报日历

财报日距今标的公司卡触及论点那天要取什么
2026-07-28T-4KLACKLA-KLACL-19内资设备份额(35% 之后往哪走)+ AMAT/LAM/KLA 财报中国营收占比方向
2026-07-28T-4STX希捷-STX
2026-07-29T-5ARMArm-ARML-10版税费率、AGI CPU 进展与客户流失
2026-07-29T-5EQIXEquinix-EQIX
2026-07-29T-5LRCX泛林-LRCXL-19内资设备份额(35% 之后往哪走)+ AMAT/LAM/KLA 财报中国营收占比方向
2026-07-29T-5METAMeta-METAL-06广告单价/时长(Meta,另盯 Meta Compute 是否官宣+收入口径)、搜索量+云增速(谷歌)、Azure 增速(微软);各补"市场知道什么我不知道"段(红队 A1)
2026-07-29T-5MSFT微软-MSFTL-08 L-18广告单价/时长(Meta,另盯 Meta Compute 是否官宣+收入口径)、搜索量+云增速(谷歌)、Azure 增速(微软);各补"市场知道什么我不知道"段(红队 A1);外部代工收入是否规模化、具名大单是否
2026-07-29T-5QCOMQualcomm-QCOM
2026-07-29T-5VRTVertiv-VRTL-03backlog 是否续降($12.45B 之后)
2026-07-30T-6AMZN亚马逊-AMZNL-18外部代工收入是否规模化、具名大单是否第一档坐实
2026-07-31T-7ETNEaton-ETN
2026-08-03T-10PLTRPalantir-PLTR
2026-08-04T-11AMDAMD-AMDL-04 L-14MI450/Helios H2 部署证据、FY27 EPS 口径走向;OpenAI 敞口组(ORCL/CRWV/AMD)vs 博通的估值/利差分化
2026-08-04T-11ANETArista-ANET
2026-08-05T-12UBERUber-UBER
2026-08-05T-12WDC西部数据-WDC
2026-08-06T-13CEGConstellation-CEGL-16新数据中心 PPA 签约流是否延续
2026-08-06T-13DDOGDatadog-DDOG
2026-08-06T-13NBISNebius-NBIS
2026-08-07T-14VSTVistra-VSTL-16新数据中心 PPA 签约流是否延续
2026-08-11T-18LITELumentum-LITE
2026-08-11T-18SMCISuper-Micro-SMCIL-12经营现金流是否转正、毛利率是否 ≥10%
2026-08-12T-19COHRCoherent-COHR
2026-08-12T-19CRWVCoreWeave-CRWVL-14 L-17OpenAI 敞口组(ORCL/CRWV/AMD)vs 博通的估值/利差分化;CRWV 债价/新发债利差有无异动(探针有效性)
2026-08-13T-20AMAT应用材料-AMATL-19内资设备份额(35% 之后往哪走)+ AMAT/LAM/KLA 财报中国营收占比方向
2026-08-26T-33MDBMongoDB-MDB
2026-08-26T-33NVDA英伟达-NVDAL-01 L-19DC 营业利润率是否连续两季下行、份额;内资设备份额(35% 之后往哪走)+ AMAT/LAM/KLA 财报中国营收占比方向
2026-08-26T-33SNOWSnowflake-SNOW
2026-08-27T-34MRVLMarvell-MRVLL-02数据中心环比 + Trainium 份额 + Alchip 之争是否证实
2026-09-02T-40CRMSalesforce-CRM
2026-09-03T-41AVGO博通-AVGOL-14OpenAI 敞口组(ORCL/CRWV/AMD)vs 博通的估值/利差分化
2026-09-09T-47ORCLOracle-ORCLL-09 L-14单季 capex 年化是否已低于 FY2026 的 $556.63 亿(M 裁决收敛后的头号读数)+ FCF/OCI 毛利率走向、评级行动;OpenAI 敞口组(ORCL/CRWV/AMD)vs 博通的估值/利差

研究报告

分析报告按投资主线归类,组内按阅读逻辑排序(认知递进,非日期);估值报告按七层。最新动态见顶部「最新研究」。

周期与泡沫风险

AI capex 超级周期会不会破——ROI 缺口、循环融资、六种下行终局。

价值迁移 · 利润池

利润池往哪走、谁捕获——卖铲人 vs 模型层 vs 应用层。

算力 · 芯片 · 护城河

GPU / ASIC / CUDA 的技术账与关键单名定价。

霸主更替与格局

五十年霸主更替规律、季度全局、算力变现新格局。

估值报告 · 按七层(22 篇)
L1 应用·需求
L3 数据与工具
L4 云与算力
L5 芯片与硬件
L7 能源与基建
外部研究源
方法论 · 自省
运维 · 日志
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L2 模型层
买不到 · 只能间接持有OpenAIAnthropicGoogle DeepMindxAI→ 模型层地图